旭升集团(603305) 24年业绩呈现回落态势受阻ღ★ღ，25Q1期间业绩显著承压 ①2024年公司实现营业收入44.09亿元ღ★ღ，同比-8.79%ღ★ღ；归母净利润4.16亿ღ★ღ，同比-41.71%ღ★ღ；扣非归母净利润3.58亿ღ★ღ，同比-46.76%ღ★ღ。②2025Q1公司实现营业收入10.46亿元ღ★ღ，同比-8.12%ღ★ღ；归母净利润0.96亿元ღ★ღ，同比-39.15%ღ★ღ；扣非归母净利润0.81亿元ღ★ღ，同比-42.67%ღ★ღ。③公司2024年基本每股收益0.45元/股ღ★ღ，同比-41.56%ღ★ღ；加权平均净资产收益率6.48%ღ★ღ，同比-5.59pctღ★ღ。2025Q1公司基本每股收益0.1元/股ღ★ღ，同比-41.18%ღ★ღ；加权平均净资产收益率1.41%ღ★ღ，同比-1.08pctღ★ღ。④2025Q1销售费用为0.03亿元ღ★ღ，管理费用为0.49亿元ღ★ღ，研发费用为0.50亿元ღ★ღ，财务费用为0.15亿元ღ★ღ。 24年主营业务受阻ღ★ღ，布局新赛道寻求突破 2024年ღ★ღ，汽车类营收37.79亿元ღ★ღ，同比-10.87%玛雅网更新ღ★ღ，销量同比-16.2%ღ★ღ。主要产品销量呈现下滑趋势ღ★ღ。工业类营收0.80亿元ღ★ღ，同比+8.54%ღ★ღ，销量同比+23.97%ღ★ღ；模具类营收1.68亿元ღ★ღ，同比-29.05%ღ★ღ；其他类营收3.22亿元ღ★ღ，同比+46.05%ღ★ღ。2024年ღ★ღ，全球新能源汽车行业步入了竞争白热化阶段ღ★ღ，产业链深陷价格鏖战ღ★ღ。公司始终以铝合金轻量化技术为核心ღ★ღ，深耕新能源汽车主业ღ★ღ，同时前瞻布局储能ღ★ღ、人形机器人等新兴领域ღ★ღ，形成“技术深耕+跨界突破”的双轮驱动格局ღ★ღ。 提高内部运营管理能力ღ★ღ，稳步推动产能布局 公司是目前行业内少有的同时掌握压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压三大铝合金成型工艺的量产及集成化能力的企业ღ★ღ，具备为客户提供一站式轻量化解决方案的服务能力ღ★ღ。公司通过技术工艺创新驱动成本优化ღ★ღ，依托压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压三大铝合金成型工艺的领先优势ღ★ღ，持续优化生产流程ღ★ღ，降低原材料浪费ღ★ღ，提升良品率ღ★ღ。同时ღ★ღ，对供应链协同与成本进行精细化管理ღ★ღ，实施“集中化采购+战略合作”模式ღ★ღ，与国内外头部供应商签订长期协议ღ★ღ，协同核心供应商集中开展降本激励政策ღ★ღ，推广“零库存”管理模式ღ★ღ，通过实时数据监控优化存货周转率ღ★ღ。自2023年下半年起ღ★ღ，墨西哥生产基地建设有序推进ღ★ღ；2024年末ღ★ღ，公司宣告泰国生产基地的计划ღ★ღ，再次彰显公司全球布局的雄心壮志玛雅网更新ღ★ღ。随着墨西哥ღ★ღ、泰国基地的稳步推进ღ★ღ，公司正式搭建起“中国+北美+东南亚”三角产能网络ღ★ღ，持续深化“技术出海”与“本土共生”的双轨战略ღ★ღ，在服务全球客户的同时ღ★ღ，与合作伙伴共同成长ღ★ღ，为中国企业的国际化探索积累更多务实经验ღ★ღ，构建可持续竞争格局ღ★ღ，打造服务全球的轻量化零部件供应商ღ★ღ。 盈利预测与投资建议ღ★ღ：考虑到公司25Q1归母净利润有所下滑以及行业竞争带来的价格波动的影响ღ★ღ，我们下调盈利预测ღ★ღ，预计公司2025-2027年实现归母净利润5.25/6.35/7.88亿元（25ღ★ღ、26年前值为10.31/12.59亿元）ღ★ღ，当前市值对应25-27年P/E22.20/18.35/14.78倍ღ★ღ，但长期看好公司三大工艺技术优势+新兴产业布局带动业绩增长前景ღ★ღ，维持“增持”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：原材料价格波动ღ★ღ；潜在利益冲突ღ★ღ；技术开发风险ღ★ღ；新收购表现不及预期ღ★ღ；同业竞争风险

　　旭升集团(603305) 核心观点 需求波动等因素致公司短期业绩承压ღ★ღ。旭升集团2024年营收44.1亿元ღ★ღ，同比-8.8%（特斯拉2024年交付179万辆ღ★ღ，同比-1.1%）ღ★ღ，归母净利润4.2亿元ღ★ღ，同比-41.7%ღ★ღ，扣非净利润3.6亿元ღ★ღ，同比-46.8%ღ★ღ；25Q1公司实现营收10.5亿元ღ★ღ，同比-8.1%ღ★ღ，环比-7.8%（特斯拉25Q1交付33.7万辆ღ★ღ，环比-32.1%）ღ★ღ，归母1.0亿元ღ★ღ，同比-39.2%ღ★ღ，环比+2.5%ღ★ღ，扣非0.8亿元ღ★ღ，同比-42.7%ღ★ღ，环比+10.1%ღ★ღ，整体来看ღ★ღ，价的维度受到产业链以价换量的影响ღ★ღ，部分客户具降本诉求ღ★ღ，量的维度受汽车行业终端需求波动的影响ღ★ღ，部分客户订单量未达预期ღ★ღ，公司业绩有所承压ღ★ღ。 一季度毛利率环比提升ღ★ღ，新项目放量有望持续推动盈利能力上行ღ★ღ。25Q1旭升销售/管理/研发费用率为0.3%/4.7%/4.8%ღ★ღ，同比-0.5/+1.3/-0.2pctღ★ღ，环比+1.5/-0.3/+1.5pctღ★ღ；25Q1公司毛利率20.8%ღ★ღ，同比-3.0pctღ★ღ，环比+3.2pctღ★ღ，净利率9.2%ღ★ღ，同比-4.6pctღ★ღ，环比+1.0pctღ★ღ，盈利能环比有所回暖ღ★ღ，未来随项目释放带来产能利用率提升ღ★ღ，盈利能力有望进一步回暖ღ★ღ。 品类扩张ღ★ღ、客户突破ღ★ღ、产能释放ღ★ღ、工艺打磨并驾齐驱ღ★ღ，开启全球化新征程ღ★ღ。品类扩张ღ★ღ：公司掌握压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压等铝合金三大工艺ღ★ღ，横向拓展至储能领域ღ★ღ，纵向完成零部件集成化布局ღ★ღ，提升产品附加值ღ★ღ；多个储能相关项目开启量产（24年营收约2.3亿元）ღ★ღ；客户突破ღ★ღ：依托全球整车客户体系优势ღ★ღ，构建全球客户资源体系ღ★ღ；工艺打磨ღ★ღ：具备铝合金配方和模具自主研发能力ღ★ღ、铸造工艺ღ★ღ、机加工工艺ღ★ღ、焊接工艺等全产业链环节能力ღ★ღ，保障拿单能力ღ★ღ。基于客户和技术优势卡位人形机器人业务ღ★ღ，有望带来新增量ღ★ღ。深度挖掘自身铝合金精密加工专长ღ★ღ，结合人形机器人独特的结构与性能需求ღ★ღ，全力投入关节壳体ღ★ღ、躯干结构件等关键产品研发ღ★ღ，并斩获多家海内外客户项目定点ღ★ღ；自2023年下半年起ღ★ღ，墨西哥生产基地建设有序推进ღ★ღ。2024年末公司宣告泰国生产基地的计划ღ★ღ，部署铝镁合金ღ★ღ、新能源汽车核心部件及人形机器人铝镁合金零部件制造ღ★ღ；未来ღ★ღ，泰国基地将成长为公司拓辐射全球客户的关键支撑点ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：汽车销量不及预期ღ★ღ、原材料涨价风险ღ★ღ、同业竞争风险ღ★ღ。 投资建议ღ★ღ：轻量化领域先锋ღ★ღ，维持“优于大市”评级ღ★ღ。基于部分客户销量的波动以及行业竞争带来的价格波动的影响ღ★ღ，下调盈利预测ღ★ღ，并新增26/27年盈利预测ღ★ღ，预计25/26/27年归母净利润5.2/6.4/7.7亿元（原预测25年13.3亿元）ღ★ღ，EPS为0.56/0.69/0.83元（原预测25年1.43亿元）ღ★ღ，看好公司在人形机器人领域的卡位优势ღ★ღ，维持“优于大市”评级ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 核心观点 事件ღ★ღ：公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告ღ★ღ，2024年全年公司实现营业收入44.09亿元ღ★ღ，同比-8.79%ღ★ღ，实现归母净利润4.16亿元ღ★ღ，同比-41.71%ღ★ღ，实现扣非归母净利润3.58亿元ღ★ღ，同比-46.76%ღ★ღ，EPS为0.45元ღ★ღ。2024年Q4ღ★ღ，公司实现营业收入11.35亿元ღ★ღ，同比-9.86%ღ★ღ，环比+0.85%ღ★ღ，实现归母净利润0.93亿元ღ★ღ，同比-37.48%ღ★ღ，环比+60.25%ღ★ღ，实现扣非归母净利润0.74亿元ღ★ღ，同比-45.51%ღ★ღ，环比+59.95%ღ★ღ。2025年Q1ღ★ღ，公司实现营业收入10.46亿元ღ★ღ，同比-8.12%ღ★ღ，实现归母净利润0.96亿元ღ★ღ，同比-39.15%ღ★ღ，实现扣非归母净利润0.81亿元ღ★ღ，同比-42.67%ღ★ღ。 受大客户特斯拉产量波动影响ღ★ღ，公司营收有所承压ღ★ღ，盈利能力连续两个季度环比修复ღ★ღ：2024年与2025年Q1公司营收受大客户特斯拉产量波动影响ღ★ღ，2024年特斯拉全球产量同比-3.93%ღ★ღ，2025年Q1特斯拉全球产量同比-16.33%ღ★ღ。受规模效应降低ღ★ღ、客户年降ღ★ღ、新建产能转固等多重因素影响ღ★ღ，2024年公司毛利率（调整后）同比-3.53pct至20.28%ღ★ღ，2025年Q1公司毛利率（调整后）同比-2.60pct至20.80%ღ★ღ。费用率方面ღ★ღ，2024年公司研发/销售/管理/财务费用率同比分别+0.34pct/-0.19pct/+1.11pct/+1.81pctღ★ღ，2025年Q1公司研发/销售/管理/财务费用率同比分别-0.25pct/-0.11pct/+1.22pct/+2.00pctღ★ღ，研发与销售费用的灵活度较高ღ★ღ，公司在营收增长承压下进行了一定的降费ღ★ღ，管理费用刚性较强ღ★ღ，且公司为新工厂新招聘管理人员ღ★ღ，管理费用有所上升ღ★ღ，财务费用的上涨主要来源于可转债利息费用ღ★ღ。环比来看ღ★ღ，公司在2024年Q4以来着重进行了降本控费ღ★ღ，毛利率止跌回稳ღ★ღ，费用率稳中有降ღ★ღ，实现了盈利能力的修复天生赢家 一触即发ღ★ღ，2024年Q4公司单季扣非归母净利率环比+2.41pct至6.51%ღ★ღ，2025年Q1公司扣非归母净利率环比+1.26pct至7.77%ღ★ღ，连续两个季度环比回升ღ★ღ。 稳步推进海外产能建设ღ★ღ，全球化战略初具雏形ღ★ღ：公司坚定不移推进全球化战略ღ★ღ，首个海外制造基地墨西哥工厂自2023年下半年起建设ღ★ღ，目前已进入设备安装调试阶段ღ★ღ，预计于2025年正式投产运营ღ★ღ。2024年底公司宣布泰国生产基地建设计划ღ★ღ，拟投资不超过9000万美金ღ★ღ，泰国基地将重点部署铝镁合金智能机械零部件ღ★ღ、新能源汽车关键核心部件及人形机器人铝镁合金零部件制造ღ★ღ，未来将作为公司拓展东南亚市场的核心支点ღ★ღ。2024年公司外销收入同比-7.35%至19.00亿元ღ★ღ，降幅小于内销ღ★ღ，且毛利率（27.29%）明显高于内销（13.69%）ღ★ღ，海外市场拓展对公司盈利能力的修复将起到重要作用ღ★ღ。 前瞻布局新兴业务ღ★ღ，打造新增长曲线ღ★ღ：公司在深耕新能源汽车主业的同时前瞻性布局人形机器人ღ★ღ、储能ღ★ღ、镁合金等新兴业务ღ★ღ，探索公司成长新曲线ღ★ღ。人形机器人方面ღ★ღ，公司全力投入关节壳体ღ★ღ、躯干结构件等关键产品研发ღ★ღ，并斩获多家海内外客户项目定点ღ★ღ；储能方面ღ★ღ，公司自主研发储能电池外壳ღ★ღ、散热模块外壳及结构支架等核心结构部件ღ★ღ，2024年实现营收2.34亿元ღ★ღ，同比增长超2倍ღ★ღ，已成功与多个知名储能客户建立合作关系ღ★ღ；镁合金方面ღ★ღ，公司成功研发半固态注射成型的电机壳体ღ★ღ，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作ღ★ღ，在研项目还包括变速箱壳体ღ★ღ、三电系统壳体ღ★ღ，我国单车镁合金用量3-5kgღ★ღ，明显低于北美15kg的水平ღ★ღ，镁合金市场增长空间十足ღ★ღ。 投资建议ღ★ღ：预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入52.78亿元ღ★ღ、61.83亿元ღ★ღ、71.30亿元ღ★ღ，实现归母净利润5.18亿元ღ★ღ、6.61亿元ღ★ღ、8.09亿元ღ★ღ，摊薄EPS分别为0.54元ღ★ღ、0.69元ღ★ღ、0.85元ღ★ღ，对应PE分别为23.69倍ღ★ღ、18.56倍ღ★ღ、15.17倍ღ★ღ，维持“推荐”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：下游客户销量不及预期的风险ღ★ღ；市场竞争加剧的风险ღ★ღ；新业务拓展不及预期的风险ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 事件概述ღ★ღ：公司披露2024年年度报告和2025年第一季度报告ღ★ღ：1）2024年度实现营收44.09亿元ღ★ღ，同比-8.79%ღ★ღ；归母净利润4.16亿元ღ★ღ，同比-41.71%ღ★ღ；扣非归母净利润3.58亿元ღ★ღ，同比-46.76%ღ★ღ；2）2025Q1营收10.46亿元ღ★ღ，同比-8.12%ღ★ღ，环比-7.76%ღ★ღ；归母净利润0.96亿元ღ★ღ，同比-39.15%ღ★ღ，环比+2.53%ღ★ღ；扣非归母净利润0.81亿元ღ★ღ，同比-42.67%ღ★ღ，环比+10.10%ღ★ღ。 25Q1业绩略承压新项目有望带动业绩增长ღ★ღ。1）收入端ღ★ღ：公司2024Q4营收11.35亿元ღ★ღ，同比-9.86%ღ★ღ，环比+0.85%ღ★ღ；2025Q1营收10.46亿元ღ★ღ，同比-8.12%ღ★ღ，环比-7.76%ღ★ღ。公司大客户特斯拉2025Q1全球交付33.67万辆ღ★ღ，同比-12.96%ღ★ღ，环比-32.06%ღ★ღ，公司收入端表现显著优于大客户销量降幅ღ★ღ；2）利润端ღ★ღ：公司2024年度归母净利润4.16亿元ღ★ღ，同比-41.71%ღ★ღ；2024Q4归母净利润0.93亿元ღ★ღ，同比-37.48%ღ★ღ，环比+60.25%ღ★ღ；2025Q1归母净利润0.96亿元ღ★ღ，同比-39.15%ღ★ღ，环比+2.53%ღ★ღ，经营性利润环比持续提升ღ★ღ，同比下降主要系毛利率下降影响ღ★ღ。2024Q4公司毛利率为17.55%ღ★ღ，同比-3.31pctღ★ღ，环比-0.67pctღ★ღ；2025Q1毛利率为20.80%ღ★ღ，同比-3.01pctღ★ღ，环比+3.25pctღ★ღ，毛利水平环比逐步回升ღ★ღ；3）费用端ღ★ღ：公司2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-1.17%/5.00%/3.25%/2.39%ღ★ღ，同比分别-2.11/+1.81/-1.44/+3.47pctღ★ღ，环比分别-2.00/+1.50/-0.94/+0.57pctღ★ღ；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/4.65%/4.79%/1.47%ღ★ღ，同比分别-0.52/+1.22/-0.25/+2.00pctღ★ღ，环比分别+1.44/-0.35/+1.54/-0.92pctღ★ღ。 产能加速扩张海外产能布局推进ღ★ღ。公司2024年市场开拓成效显著ღ★ღ，海外获北美主流车企纯电平台约19亿元订单ღ★ღ，国内中标多家头部新能源主机厂项目ღ★ღ；2023年开始建设的墨西哥基地已于2024年进入设备调试阶段ღ★ღ，预计将于2025年作为首个海外基地投产ღ★ღ；2024年末规划泰国基地ღ★ღ，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源核心部件制造ღ★ღ。 加速镁合金布局进军人形机器人业务ღ★ღ。公司深耕镁合金半固态注射技术ღ★ღ，成功研发半固态注射成型的电机壳体ღ★ღ，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作ღ★ღ。同时ღ★ღ，依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域ღ★ღ，聚焦关节壳体ღ★ღ、躯干结构件研发ღ★ღ，获多家海内外客户项目定点ღ★ღ。 投资建议ღ★ღ：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的ღ★ღ，凭借领先的工艺ღ★ღ、研发及客户拓展能力ღ★ღ，快速抢占市场份额ღ★ღ。我们预计公司2025-2027年营收分别为54.7/67.2/82.1亿元ღ★ღ，归母净利为5.3/6.5/8.1亿元ღ★ღ，对应EPS分别为0.55/0.68/0.85元ღ★ღ。按照2025年4月25日收盘价12.61元ღ★ღ，对应PE分别为23/19/15倍ღ★ღ，维持“推荐”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：原材料价格上涨ღ★ღ；主要客户销量不及预期等ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 事件ღ★ღ：公司2024年实现营业收入44.09亿元ღ★ღ，同比-8.79%ღ★ღ；归母净利润4.16亿元ღ★ღ，同比-41.71%ღ★ღ；实现扣非归母净利润3.58亿元ღ★ღ，同比-46.76%ღ★ღ。2025Q1公司实现营业收入10.46亿元ღ★ღ，同比-8.12%ღ★ღ；归母净利润0.96亿元ღ★ღ，同比-39.15%ღ★ღ；实现扣非归母净利润0.81亿元ღ★ღ，同比-42.67%ღ★ღ。 点评ღ★ღ： 盈利有所改善ღ★ღ。2025Q1公司毛利率为20.80%ღ★ღ，环比提升3.25pctღ★ღ，销售净利率为9.14%ღ★ღ，环比提升1.16pctღ★ღ。我们认为公司2025年一季度盈利能力有所改善ღ★ღ，未来随着产能利用率提升ღ★ღ，公司盈利能力有望进一步增强ღ★ღ。 深耕轻量化技术ღ★ღ，机器人减重方向有望开辟新增长点ღ★ღ。机器人减重和轻量化是机器人发展方向之一ღ★ღ，公司深度挖掘自身铝合金精密加工专长ღ★ღ，结合人形机器人独特的结构与性能需求ღ★ღ，全力投入关节壳体ღ★ღ、躯干结构件等关键产品研发ღ★ღ，并斩获多家海内外客户项目定点ღ★ღ。我们认为公司在机器人领域持续投入ღ★ღ，有望开辟新增长点ღ★ღ。 盈利预测与投资评级ღ★ღ：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.01/6.48/8.33亿元ღ★ღ，同比+21%ღ★ღ、+29%ღ★ღ、+29%ღ★ღ。截止4月25日市值对应25ღ★ღ、26年PE估值分别是24/19倍ღ★ღ，维持“买入”评级ღ★ღ。 风险因素ღ★ღ：客户拓展不及预期ღ★ღ；技术迭代变化风险ღ★ღ；原材料价格波动超预期风险ღ★ღ；海外工厂建设不及预期等ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 投资要点 事件ღ★ღ：公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告ღ★ღ。2024年公司实现营收44.09亿元ღ★ღ，同比-8.79%ღ★ღ；归母净利润4.16亿元ღ★ღ，同比-41.71%ღ★ღ，符合我们预期ღ★ღ。24Q4公司营收达11.35亿元ღ★ღ，同比-9.86%/环比+0.85%ღ★ღ；24Q4公司归母净利润达0.93亿元ღ★ღ，同比-37.48%/环比+60.25%ღ★ღ。25Q1营收达10.46亿元ღ★ღ，同比-8.12%/环比-7.76%ღ★ღ，归母净利润达0.96亿元ღ★ღ，同比-39.15%/环比+2.53%ღ★ღ。 2024业绩承压ღ★ღ，2025Q1盈利能力得到改善ღ★ღ。收入端ღ★ღ，2024Q4营收11.35亿元ღ★ღ，同比-9.86%/环比+0.85%ღ★ღ；2025Q1营收10.46亿元ღ★ღ，同比-8.12%/环比-7.76%ღ★ღ。从主要下游客户来看ღ★ღ，特斯拉2024Q4交付49.6万辆ღ★ღ，环比+2.3%ღ★ღ；2025Q1交付33.7万辆ღ★ღ，环比-32.1%ღ★ღ。公司2024Q4和2025Q1营收规模基本与下游大客户销量变化趋势相匹配ღ★ღ。毛利率方面ღ★ღ，公司2024Q4毛利率达17.55%ღ★ღ，同比-3.30pct/环比-0.67pctღ★ღ；公司25Q1毛利率达20.80%ღ★ღ，同比-3.01pct/环比+3.25pctღ★ღ，改善明显ღ★ღ。费用率方面ღ★ღ，2024Q4公司三费费用率达6.22%ღ★ღ，同比+3.16pct/环比+0.07pctღ★ღ，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达-1.17%/5.00%/2.39%ღ★ღ，研发费用率达3.25%ღ★ღ；25Q1公司三费费用率达6.39%ღ★ღ，同比+2.70pct/环比+0.17pctღ★ღ，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.26%/4.65%/1.47%ღ★ღ，研发费用率达4.79%ღ★ღ。净利润方面ღ★ღ，2024Q4公司归母净利润达0.93亿元ღ★ღ，同比-37.48%/环比+60.25%ღ★ღ，对应归母净利率8.22%ღ★ღ，同比-3.63%/环比+3.05%ღ★ღ；2025Q1公司归母净利润达0.96亿元ღ★ღ，同比-39.15%/环比+2.53%ღ★ღ，对应归母净利率9.14%ღ★ღ，同比-4.66%/环比+0.92%ღ★ღ。 机器人业务拓展卡位T链ღ★ღ，海外版图持续扩张ღ★ღ：公司在锚定主业根基的同时积极布局人形机器人赛道ღ★ღ，全力投入关节壳体ღ★ღ、躯干结构件等关键产品研发ღ★ღ，并斩获多家海内外客户项目定点ღ★ღ，迎来收获期ღ★ღ。海外方面ღ★ღ，公司于2023H2推进墨西哥生产基地建造ღ★ღ，当前已进入调试阶段预计2025年投产ღ★ღ；2024年末ღ★ღ，公司宣告泰国生产基地的计划ღ★ღ，部署智能机械/人形机器人铝镁合金零部件ღ★ღ、新能源汽车关键核心部件ღ★ღ。通过泰国和墨西哥基地的部署ღ★ღ，公司正式搭建起“中国+北美+东南亚”三角产能网络ღ★ღ，加快向全球轻量化零部件供应商的转型ღ★ღ。 盈利预测与投资评级ღ★ღ：考虑到公司下游大客户销量下滑和降本需求ღ★ღ，我们将公司2025-2026年归母净利润的预测下调为5.54亿元ღ★ღ、6.83亿元（2025-2026年前值为6.92亿元ღ★ღ、8.93亿元）ღ★ღ，27年预计为8.03亿元ღ★ღ，对应2025-2027年EPS分别为0.58元ღ★ღ、0.72元ღ★ღ、0.84元（2025-2026年前值为0.74元ღ★ღ、0.96元）ღ★ღ，市盈率分别为22倍ღ★ღ、17倍ღ★ღ、15倍ღ★ღ，但公司海外业务及机器人业务将迎来收获期ღ★ღ，维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：下游乘用车行业销量不及预期ღ★ღ；铝压铸行业竞争加剧超预期ღ★ღ；铝合金原材料价格上涨超预期ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 事件ღ★ღ：公司发布2024年第三季度报告ღ★ღ，2024年前三季度营收32.74亿元ღ★ღ，同比-8.42%ღ★ღ，归母净利3.23亿元ღ★ღ，同比-42.83%ღ★ღ，扣非后归母净利2.84亿元ღ★ღ，同比-47.08%ღ★ღ；其中2024Q3营收11.25亿元ღ★ღ，同比-7.40%ღ★ღ，环比+11.37%ღ★ღ；归母净利0.58亿元ღ★ღ，同比-65.96%ღ★ღ，环比-45.89%ღ★ღ；扣非后归母净利0.46亿元ღ★ღ，同比-71.63%ღ★ღ，环比-52.00%ღ★ღ； 公司于2024年10月29日接到控股股东ღ★ღ、实际控制人徐旭东先生通知ღ★ღ，徐旭东先生及其一致行动人正在筹划涉及所持有公司股份转让事宜ღ★ღ，该事项可能导致公司的控制权变更ღ★ღ。 24Q3业绩承压下游客户放量贡献环比增量ღ★ღ。1）收入端ღ★ღ：2024Q3公司营收11.25亿元ღ★ღ，同比-7.40%ღ★ღ，环比+11.37%ღ★ღ，收入端环比提升ღ★ღ，主要系大客户2024Q3销量提升ღ★ღ。特斯拉2024Q3销量为46.3万辆ღ★ღ，同比+6.0%ღ★ღ，环比+4.3%ღ★ღ； 2）利润端ღ★ღ：2024Q3归母净利0.58亿元ღ★ღ，同比-65.96%ღ★ღ，环比-45.89%ღ★ღ；扣非0.46亿元ღ★ღ，同比-71.63%ღ★ღ，环比-52.00%ღ★ღ；2024Q3净利率达4.97%ღ★ღ，同比-9.04pct玛雅网更新ღ★ღ，环比-5.67pctღ★ღ；毛利率达18.22%ღ★ღ，同比-7.08pctღ★ღ，环比-3.43pctღ★ღ；盈利能力同环比大幅下降ღ★ღ，主要受原材料价格上升ღ★ღ、可转债利息支出及减值影响ღ★ღ；3）费用端ღ★ღ：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/3.50%/4.19%/1.82%ღ★ღ，同比分别+0.16/+0.55/+0.30/-0.21pctღ★ღ，环比分别-0.64/+0.11/-0.76/+0.39pctღ★ღ；财务费用率上行ღ★ღ，主要系转债利息增加所致ღ★ღ。 客户资源优质客户结构逐渐多元化ღ★ღ。公司不断拓展客户ღ★ღ，客户多元化战略持续推进ღ★ღ。公司现有客户包括特斯拉ღ★ღ、长城汽车ღ★ღ、采埃孚等ღ★ღ；客户多元化发展战略推进顺利玛雅网更新ღ★ღ，2021-2023年前五大客户营收占比分别为66.2%/58.9%/56.2%ღ★ღ，呈下降趋势ღ★ღ，公司对单一客户的依赖程度逐步降低ღ★ღ。 产能加速扩张海外产能布局推进ღ★ღ。公司同时掌握“压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压”三大主流铝合金成型工艺ღ★ღ，持续加速产能扩张ღ★ღ、推进海外产能布局不断完善ღ★ღ。2024M6公司启动升24转债发行ღ★ღ，规模28亿元ღ★ღ，主要用于轻量化汽车关键零部件ღ★ღ、新能源汽车动力总成等项目ღ★ღ。海外方面ღ★ღ，2023M9公司开始墨西哥工厂建设ღ★ღ，2024M10项目正在厂房建设阶段ღ★ღ，总体进展顺利ღ★ღ。后续公司将凭借成本ღ★ღ、技术及就近配套等优势实现对北美及欧洲市场客户配套ღ★ღ。 投资建议ღ★ღ：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的ღ★ღ，凭借领先的工艺ღ★ღ、研发及客户拓展能力ღ★ღ，快速抢占市场份额ღ★ღ。我们预计公司2024-2026年营收分别为45.7/60.6/75.0亿元ღ★ღ，归母净利为4.4/6.2/8.1亿元ღ★ღ，对应EPS分别为0.48/0.67/0.87元ღ★ღ。按照2024年10月29日收盘价13.00元ღ★ღ，对应PE分别为27/19/15倍ღ★ღ，维持“推荐”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：原材料价格上涨ღ★ღ；主要客户销量不及预期等ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 投资要点: 公司业绩短期承压ღ★ღ，客户销量及摊销费用影响较大ღ★ღ。收入端ღ★ღ，公司2024H1实现营业收入21.49亿元ღ★ღ，同比-8.95%ღ★ღ，公司营业收入略有下降ღ★ღ，主要是部分整车客户或一级零部件客户其自身终端销量弱于预期所致ღ★ღ。根据公司公告ღ★ღ，截至2023年底ღ★ღ，公司第一大客户为特斯拉ღ★ღ，据汽车迷pro公众号数据ღ★ღ，2024年上半年特斯拉在国内销量为42.66万辆ღ★ღ，同比下滑10.50%ღ★ღ。利润端ღ★ღ，2024H1公司实现 归母净利润2.65亿元ღ★ღ，同比-32.78%ღ★ღ，原材料铝锭价格有所上涨以及2024H1汇兑收益大幅减少等因素使得公司净利润水平较去年同期有所下降ღ★ღ。根据wind数据ღ★ღ，2024年6月28日较同年3月29日铝合金等原材料价格持续上涨ღ★ღ，提高了3.49%ღ★ღ。费用端ღ★ღ，2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.39%/4.95%/1.43%ღ★ღ，同 0.67/-0.04/-0.09/+1.96pctღ★ღ，销售费用变动主要系2024H1质量费用增加所致ღ★ღ，管理费用变动主要系公司规模扩大ღ★ღ，职工薪酬与折旧支出增加所致ღ★ღ。 客户资源丰富优质ღ★ღ，产能布局持续完善ღ★ღ。作为业内少数掌握“压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压”三大铝件成型工艺的企业ღ★ღ，公司通过领先的产品与模具开发能力及卓越的工装夹具与刀具设计能力ღ★ღ，确保了零部件的高精度制造ღ★ღ。公司客户资源丰富ღ★ღ，当前已成功完成拓展并覆盖“北美ღ★ღ、欧洲ღ★ღ、亚洲”三大主流市场ღ★ღ，公司已覆盖了国内外新势力车企如Rivianღ★ღ、Lucidღ★ღ、理想ღ★ღ、蔚来ღ★ღ、小鹏ღ★ღ、零跑等ღ★ღ；国内外成熟的优势车企如长城汽车ღ★ღ、德国大众ღ★ღ、北极星等ღ★ღ；国内外知名一级零部件供 应商如采埃孚ღ★ღ、法雷奥ღ★ღ、海斯坦普ღ★ღ、宁德时代等ღ★ღ。为了快速响应北美客户的需求ღ★ღ，公司于2023年3月筹划启动全球化供应链及服务体系建设ღ★ღ，根据公司公众号（2023/09/27）ღ★ღ，2023年9月在墨西哥的制造基地开始动工ღ★ღ，建成后预计年产值达6亿美元ღ★ღ，将成为继宁波基地后的第二制造中心ღ★ღ，提高为北美客户配套生产与支持服务的效率ღ★ღ。同时ღ★ღ，公司的“新能源汽车精密铸锻件项目”与“高性能铝合金汽车零部件项目”将在2024年产生效益并逐步释放产能ღ★ღ。此外ღ★ღ，根据公司公告ღ★ღ，公司于2024年6月正式启动升24转债发行ღ★ღ，发行规模为28亿元ღ★ღ，主要用于轻量化汽车关键零部件ღ★ღ、新能源汽车动力总成等项目ღ★ღ，目前项目建设进展稳步推进ღ★ღ。我们认为ღ★ღ，公司通过进一步完善产能布局ღ★ღ，有望提高企业核心竞争能力ღ★ღ，助推公司高质量发展ღ★ღ。 盈利预测和投资评级公司为国内少数掌握“压铸+锻造+挤压”三大铝合金工艺的优秀汽车零部件供应商ღ★ღ，客户资源优质丰富ღ★ღ，国内外产能布局持续完善ღ★ღ。结合公司最新情况ღ★ღ，我们调整盈利预测ღ★ღ，预计公司2024-2026年实现营业收入49ღ★ღ、61ღ★ღ、77亿元ღ★ღ，同比增速为1%ღ★ღ、25%ღ★ღ、27%ღ★ღ；实现归母净利润5.7ღ★ღ、6.9ღ★ღ、8.4亿元ღ★ღ，同比增速-20%ღ★ღ、21%ღ★ღ、21%ღ★ღ；EPS为0.61ღ★ღ、0.74ღ★ღ、0.90元ღ★ღ，对应PE估值分别为14ღ★ღ、12ღ★ღ、10倍ღ★ღ，我们看好公司未来发展ღ★ღ，维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示1）新能源汽车行业波动的风险ღ★ღ；2）汽车精密铝合金零部件市场竞争加剧的风险ღ★ღ；3）收入倚重于主要客户的风险ღ★ღ；4）原材料市场价格波动的风险ღ★ღ；5）汇率波动风险ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 投资要点 短期需求承压影响业绩表现ღ★ღ，看好景气复苏促业绩修复 24Q2实现营业收入10.1亿元ღ★ღ，同环比-14.9%/-11.3%ღ★ღ，归母净利润1.08亿元ღ★ღ，同环比-46.5%/-31.56%ღ★ღ；扣非归母净利润0.96亿ღ★ღ，同环比-49.34%/-32.17%ღ★ღ，毛利率达21.65%ღ★ღ，环比-2.16pctღ★ღ，短期行业需求下行致阶段性承压ღ★ღ，看好景气复苏促业绩修复ღ★ღ。 产品矩阵加速拓展ღ★ღ，全球化战略扩张提速 从工艺角度ღ★ღ，公司是目前行业内少有的同时掌握压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压三大铝合金成型工艺的企业ღ★ღ，并具备量产能力以及集成化生产的能力ღ★ღ，能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案ღ★ღ。在行业竞争加剧的情况下ღ★ღ，公司通过加强铝合金轻量化全工艺链核心技术研发ღ★ღ、丰富产品品类ღ★ღ、加快服务响应速度等举措增强与重点客户及潜在新客户的粘性ღ★ღ。集成化产品开拓势头良好天生赢家 一触即发ღ★ღ，目前已取得国内某知名新能源主机厂车身纵梁ღ★ღ、防撞梁等自动化集成系列产品项目定点ღ★ღ。2023年下半年启动墨西哥生产基地建设工作ღ★ღ，目前建设工作有序推进中ღ★ღ，将通过完善墨西哥基地的产能布局ღ★ღ，凭借成本ღ★ღ、技术及就近配套等优势实现对北美及欧洲市场客户配套ღ★ღ，从而提升全球供应链服务能力ღ★ღ，提升综合竞争能力ღ★ღ，成为具有国际竞争力的全球化企业ღ★ღ。 盈利预测ღ★ღ：基于行业下游需求承压且短期海运费ღ★ღ、原材料等对盈利能力的影响ღ★ღ，我们将营收预测由24-26年分别为57.5/69.0/82.8亿元调整为48.8/58.6/73.2亿元ღ★ღ，同比增速依次为1%ღ★ღ、20%ღ★ღ、25%ღ★ღ，天生赢家 一触即发ღ★ღ，我们将归母净利润预测由24-26年分别为8.1/9.9/11.7亿元调整为5.7/7.7/9.5亿元ღ★ღ，同比增速依次为-21%ღ★ღ、35%ღ★ღ、24%ღ★ღ，维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示事件ღ★ღ：行业需求不及预期ღ★ღ、客户拓展不及预期ღ★ღ、竞争加剧等

　　旭升集团(603305) 事件ღ★ღ：公司2024H1实现营业收入21.49亿元ღ★ღ，同比-8.95%ღ★ღ；归母净利润2.65亿元ღ★ღ，同比-32.78%ღ★ღ；实现扣非归母净利润2.38亿元ღ★ღ，同比-36.40%ღ★ღ。2024Q2公司实现营业收入10.10亿元ღ★ღ，同比-14.91%ღ★ღ；归母净利润1.08亿元ღ★ღ，同比-46.49%ღ★ღ；实现扣非归母净利润0.96亿元ღ★ღ，同比-49.34%ღ★ღ。 点评ღ★ღ： 业绩短期承压ღ★ღ。2024Q2公司毛利率为21.65%ღ★ღ，环比下降2.16pctღ★ღ，同比下降2.61pctღ★ღ。公司业绩略有承压ღ★ღ，主要原因是2024H1原材料铝锭价格有所上涨以及汇兑收益大幅减少等ღ★ღ，同时部分整车客户或一级零部件客户其自身终端销量弱于预期导致公司收入有所下降ღ★ღ。 深耕轻量化技术ღ★ღ，海外产能稳步推进ღ★ღ。公司以“压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压”三大铝合金成型工艺为依托ღ★ღ，并积极开拓集成化业务ღ★ღ，获得德国宝马锻件业务的项目定点ღ★ღ。集成化产品开拓势头良好ღ★ღ，公司目前已取得国内某知名新能源主机厂车身纵梁ღ★ღ、防撞梁等自动化集成系列产品项目定点ღ★ღ，并将于2025年逐步进入量产周期ღ★ღ。2024H1ღ★ღ，公司发行28亿可转债ღ★ღ，主要用于轻量化汽车关键零部件ღ★ღ、新能源汽车动力总成等项目ღ★ღ。海外产能方面ღ★ღ，墨西哥生产基地建设工作有序推进中ღ★ღ。 盈利预测与投资评级ღ★ღ：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.71/6.96/9.22亿元ღ★ღ，同比-20%ღ★ღ、+22%ღ★ღ、+32%玛雅网更新ღ★ღ。截止8月30日市值对应24ღ★ღ、25年PE估值分别是15/12倍ღ★ღ，维持“买入”评级ღ★ღ。 风险因素ღ★ღ：客户拓展不及预期ღ★ღ；技术迭代变化风险ღ★ღ；原材料价格波动超预期风险ღ★ღ；海外工厂建设不及预期等ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 投资要点 事件ღ★ღ：公司发布2024年半年度报告ღ★ღ。2024年上半年公司实现营业收入21.49亿元ღ★ღ，同比下降8.95%ღ★ღ；实现归母净利润2.65亿元ღ★ღ，同比下降32.78%ღ★ღ。其中ღ★ღ，2024Q2单季度公司实现营业收入10.10亿元ღ★ღ，同比下降14.91%ღ★ღ，环比下降11.31%ღ★ღ；实现归母净利润1.08亿元ღ★ღ，同比下降46.49%天生赢家 一触即发ღ★ღ，环比下降31.56%ღ★ღ。公司2024Q2业绩略低于我们的预期ღ★ღ。 2024Q2业绩暂时承压ღ★ღ，营收和毛利率环比有所下滑ღ★ღ。收入端ღ★ღ，公司2024Q2单季度实现营业收入10.10亿元ღ★ღ，环比下降11.31%ღ★ღ。从主要的下游客户2024Q2表现来看ღ★ღ，特斯拉全球交付量44.40万辆ღ★ღ，环比增长14.79%ღ★ღ；特斯拉上海工厂批发销量20.57万辆ღ★ღ，环比下降6.88%ღ★ღ。毛利率方面ღ★ღ，公司2024Q2单季度综合毛利率为21.65%ღ★ღ，同比下降2.61个百分点ღ★ღ，环比下降2.16个百分点ღ★ღ。费用率方面ღ★ღ，公司2024Q2单季度期间费用率为11.24%ღ★ღ，环比提升2.50个百分点ღ★ღ；其中ღ★ღ，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.39%/4.95%/1.43%ღ★ღ，环比分别+0.68/-0.04/-0.09/+1.96个百分点ღ★ღ。净利润方面ღ★ღ，公司2024Q2单季度实现归母净利润1.08亿元ღ★ღ，环比下降31.56%ღ★ღ；对应归母净利率10.65%ღ★ღ，环比下降3.15个百分点ღ★ღ。 打造全球供应链及服务体系ღ★ღ，加速推进墨西哥制造基地进程ღ★ღ。为了更及时ღ★ღ、高效地服务北美客户ღ★ღ，2023年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地ღ★ღ，积极推进全球化供应链及服务体系建设ღ★ღ，提高企业的核心竞争能力ღ★ღ。此外ღ★ღ，公司在压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局ღ★ღ，完成“北美ღ★ღ、亚太ღ★ღ、欧洲”三大主流市场客户覆盖ღ★ღ，并逐步实现客户多元化战略ღ★ღ，看好公司长期发展ღ★ღ。 盈利预测与投资评级ღ★ღ：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况ღ★ღ，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为5.61亿元ღ★ღ、6.92亿元ღ★ღ、8.93亿元（前值为8.36亿元玛雅网更新ღ★ღ、10.66亿元ღ★ღ、13.34亿元）ღ★ღ，对应2024-2026年EPS分别为0.60元ღ★ღ、0.74元ღ★ღ、0.96元（前值为0.90元ღ★ღ、1.14元ღ★ღ、1.43元）ღ★ღ，市盈率分别为14.95倍玛雅网更新ღ★ღ、12.11倍ღ★ღ、9.39倍ღ★ღ，公司作为轻量化全工艺解决方案供应商ღ★ღ，正积极推动全球化拓展ღ★ღ，因此维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：下游乘用车行业销量不及预期ღ★ღ；新项目获取不及预期ღ★ღ；铝合金价格波动超出预期ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 事件 2024年8月29日ღ★ღ，公司发布2024年中报ღ★ღ，2024H1营收21.5亿元ღ★ღ，同比-8.9%ღ★ღ；归母净利润2.6亿元ღ★ღ，同比-32.8%ღ★ღ；其中2024Q2营收10.1亿元ღ★ღ，同比-14.9%ღ★ღ，环比-11.3%ღ★ღ；归母净利润1.1亿元ღ★ღ，同比-46.5%ღ★ღ，环比-31.6%ღ★ღ。 终端销量不及预期致业绩承压ღ★ღ，盈利能力有所下滑 公司上半年收入承压ღ★ღ，主要系部分整车客户或一级零部件客户其自身终端销量弱于预期所致ღ★ღ。2024Q2毛利率21.6%ღ★ღ，同比-2.6pctღ★ღ，环比-2.2pctღ★ღ，归母净利率10.6%同比-6.3pctღ★ღ，环比-3.2pctღ★ღ，原材料铝锭价格上涨以及汇兑收益大幅减少等因素导致公司盈利能力有所下滑ღ★ღ，其中毛利率下滑或系前期产能建设带来的固定资产折旧影响ღ★ღ。2024Q2期间费用率11.2%天生赢家 一触即发ღ★ღ，同比+7.8pctღ★ღ，环比+2.5pctღ★ღ，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/3.4%/4.9%/1.4%ღ★ღ，同比分别+0.9/+0.9/+1.3/+4.6pctღ★ღ，环比分别+0.7/基本持平/-0.1/+2.0pctღ★ღ。 三大工艺协同ღ★ღ，产品矩阵逐步丰富 公司以压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压三大铝合金成型工艺为依托ღ★ღ，积极开拓集成化业务ღ★ღ。2024H1公司在压铸领域持续获得多个平台车型项目定点ღ★ღ，在锻造领域首次获得德国宝马锻件业务项目定点ღ★ღ，在挤压领域陆续获得电池盒ღ★ღ、车身ღ★ღ、电机壳体新项目定点ღ★ღ，在集成化产品方面已取得车身纵梁ღ★ღ、防撞梁等产品项目定点并将于2025年逐步进入量产周期ღ★ღ。产品矩阵的逐步丰富有望带动公司单车配套价值量实现提升ღ★ღ。 海内外产能同步推进ღ★ღ，全球供应能力有望提升 国内产能方面ღ★ღ，公司在2024年6月通过发行可转债募集不超过28亿元用于建设新能源汽车动力总成项目ღ★ღ、轻量化汽车关键零部件项目等项目ღ★ღ，公司有望通过产能加码进一步巩固轻量化领域头部地位ღ★ღ。海外产能方面ღ★ღ，墨西哥生产基地建设工作正在逐步推进ღ★ღ，后续有望就近配套北美及欧洲客户ღ★ღ，实现全球供应能力的提升 盈利预测ღ★ღ、估值与评级 由于公司客户终端销量承压ღ★ღ，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为54.5/67.4/80.5亿元ღ★ღ，同比增速分别为12.7%/23.7%/19.4%ღ★ღ；归母净利润分别为7.2/8.7/10.6亿元ღ★ღ，同比增速分别为0.9%/20.9%/21.4%ღ★ღ，2023-2026年CAGR为14.0%ღ★ღ，鉴于公司产品矩阵逐步丰富ღ★ღ，全球产能同步推进ღ★ღ，建议持续关注ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：下游需求不及预期ღ★ღ，行业竞争加剧风险ღ★ღ，原材料价格上涨风险

　　旭升集团(603305) 事件ღ★ღ：2024年上半年公司实现营收21.49亿元ღ★ღ，同比-8.95%ღ★ღ，归母净利为2.65亿元ღ★ღ，同比-32.78%ღ★ღ；其中Q2单季度实现营收10.1亿元ღ★ღ，环比-11.31%ღ★ღ，归母净利1.08亿元ღ★ღ，环比-31.56%ღ★ღ。 受大客户短期交付下滑影响ღ★ღ，Q2盈利性短期承压 2024年上半年公司实现营收21.49亿元ღ★ღ，同比-8.95%ღ★ღ。其中汽车类业务收入19.06亿元ღ★ღ，毛利率为21.15%ღ★ღ；模具收入0.64亿元ღ★ღ，毛利率为59.19%ღ★ღ；工业收入0.47亿元ღ★ღ，毛利率为20.44%ღ★ღ。Q2单季度来看ღ★ღ，实现营收10.1亿元ღ★ღ，环比-11.31%ღ★ღ，主要是由于大客户特斯拉Q2全球产量41万辆ღ★ღ，环比下滑5%ღ★ღ，其中国内排产下降更加显著ღ★ღ，带动收入环比下降ღ★ღ。 2024Q2毛利率为21.65%ღ★ღ，环比下降2.16%ღ★ღ，预计是由于二季度铝价环比一季度上涨8%（直接材料约占比成本的60%）ღ★ღ；Q2净利率10.64%ღ★ღ，环比下降3.13pctღ★ღ；Q2期间费用率为11.23%ღ★ღ，环比+2.5pctღ★ღ，其中销售费用率环比+0.67pctღ★ღ、财务费用率环比+1.96pctღ★ღ，二季度销售费用率环比增加预计主要为拓展新客户ღ★ღ，财务费用率环比增加主要为一季度有汇兑贡献ღ★ღ。另外ღ★ღ，二季度资产减值和信用减值-0.02亿元ღ★ღ。 在手现金充沛ღ★ღ，经营情况稳健 2024H1公司资产负债率为52.31%ღ★ღ，负债率处于较低水平ღ★ღ；应收账款周转天数98.6天ღ★ღ，同比缩短5天ღ★ღ。现金流上看ღ★ღ，上半年经营性净现金流7.49亿元ღ★ღ，超过净利润ღ★ღ；上半年资本开支3.1亿元ღ★ღ，投资节奏阶段性放缓ღ★ღ。 挤出和集成产品获重大突破ღ★ღ，国内外布局打造全球影响力 压铸龙头向挤出及集成产品拓展ღ★ღ，公司是目前行业内少有的同时掌握压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压三大铝合金成型工艺的企业ღ★ღ，公司自2022年组建集成事业部以来ღ★ღ，在人员及研发方面持续投入ღ★ღ，2023年内已陆续取得了集成化零部件产品的项目定点ღ★ღ，2024年上半年公司首次得到了德国宝马锻件业务的项目定点ღ★ღ，集成化产品开拓势头良好ღ★ღ，公司目前已取得国内某知名新能源主机厂车身纵梁ღ★ღ、防撞梁等自动化集成系列产品项目定点ღ★ღ，并将于2025年逐步进入量产周期ღ★ღ。国内外同步扩产ღ★ღ，公司于2023年下半年启动墨西哥生产基地建设工作ღ★ღ，目前建设工作有序推进中ღ★ღ，2024年7月公司发布28亿转债在湖州ღ★ღ、宁波扩产ღ★ღ。 投资建议ღ★ღ： 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为6.0ღ★ღ、7.1ღ★ღ、8.3亿元ღ★ღ，对应当前市值ღ★ღ，PE分别为14ღ★ღ、12ღ★ღ、10倍ღ★ღ，维持“买入-A”评级ღ★ღ，给予公司2024年20倍PEღ★ღ，6个月目标价12.8元/股ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ： 客户拓展不及预期ღ★ღ；国内竞争加剧ღ★ღ；假设及盈利预测不及预期的风险ღ★ღ。

　　旭升集团(603305) 事件概述ღ★ღ：公司发布2024年半年度报告ღ★ღ，2024H1营收21.49亿元ღ★ღ，同比-8.95%ღ★ღ；归母净利2.65亿元ღ★ღ，同比-32.78%ღ★ღ；扣非后归母净利2.38亿元ღ★ღ，同比-36.40%ღ★ღ。 24Q2业绩承压受到下游客户销量影响ღ★ღ。1）收入端ღ★ღ：2024Q2公司营收10.10亿元ღ★ღ，同比-14.91%ღ★ღ，环比-11.31%ღ★ღ。根据乘联会数据ღ★ღ，特斯拉中国2024Q2实现批发20.6万台ღ★ღ，同比-16.77%ღ★ღ，环比-6.85%ღ★ღ。公司收入端受到下游主要客户销量下降影响ღ★ღ，环比承压ღ★ღ，环比降幅大于客户或与交付节奏有关ღ★ღ。2）利润端ღ★ღ： 2024Q2归母净利1.08亿元ღ★ღ，同比-46.49%ღ★ღ，环比-31.56%ღ★ღ；扣非0.96亿元玛雅网更新ღ★ღ，同比-49.34%ღ★ღ，环比-32.17%ღ★ღ；2024Q2净利率达10.64%ღ★ღ，同比-6.22pctღ★ღ，环比-3.14pctღ★ღ；毛利率达21.65%ღ★ღ，同比-2.61pctღ★ღ，环比-2.17pctღ★ღ，环比大幅下降主要系原材料价格上升及折旧摊销影响ღ★ღ；3）费用端ღ★ღ：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.39%/4.95%/1.43%ღ★ღ，同比分别+0.93/+0.92/+1.33/+4.61pctღ★ღ，环比分别+0.68/-0.04/-0.09/+1.96pctღ★ღ；期间费用率有所上行主要系规模效应下降影响ღ★ღ，财务费用率变化主要受汇兑变化影响（报告期内汇兑损益由去年同期-0.47亿元变为+0.01亿元）ღ★ღ。 公司客户优质客户结构多元化发展ღ★ღ。公司不断拓展客户ღ★ღ，随客户多元化战略的推进ღ★ღ，客户集中度逐渐下降ღ★ღ。公司现有客户包括特斯拉ღ★ღ、北极星ღ★ღ、长城汽车ღ★ღ、采埃孚ღ★ღ、赛科利ღ★ღ、宁德时代等ღ★ღ，国内造车新势力包括理想ღ★ღ、蔚来ღ★ღ、小鹏ღ★ღ、零跑等ღ★ღ；国外造车新势力ღ★ღ：Lucidღ★ღ、Rivian等ღ★ღ；公司客户多元化发展战略推进顺利ღ★ღ，2021-2023年前五大客户营收占比分别为66.2%/58.9%/56.2%ღ★ღ，其中第一大客户营收占比分别为39.9%/34.4%/27.9%ღ★ღ，呈下降趋势ღ★ღ，公司对单一客户的依赖程度逐步降低ღ★ღ。 优化产业布局全球化战略加速ღ★ღ。公司作为国内少有同时掌握“压铸ღ★ღ、锻造ღ★ღ、挤压”三大主流铝合金成型工艺的企业ღ★ღ，持续优化产业布局ღ★ღ、加速产能扩张ღ★ღ。公司于2024年6月正式启动升24转债发行ღ★ღ，发行规模为28亿元ღ★ღ，主要用于轻量化汽车关键零部件ღ★ღ、新能源汽车动力总成等项目ღ★ღ。海外方面公司于2023M9开始墨西哥工厂建设ღ★ღ，建成后有望进一步拓展北美市场ღ★ღ，提升海外产能和配套能力ღ★ღ。 投资建议ღ★ღ：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的ღ★ღ，凭借领先的工艺ღ★ღ、研发及客户拓展能力ღ★ღ，快速抢占市场份额ღ★ღ。考虑到下游竞争加剧及原材料影响ღ★ღ，我们下调盈利预测ღ★ღ，预计公司2024-2026年营收分别为49.4/59.5/75.0亿元ღ★ღ，归母净利为5.6/7.1/9.3亿元ღ★ღ，对应EPS分别为0.60/0.76/1.00元ღ★ღ。按照2024年8月29日收盘价9.05元ღ★ღ，对应PE分别为15/12/9倍ღ★ღ，维持“推荐”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：原材料价格上涨ღ★ღ，主要客户销量不及预期ღ★ღ，新项目ღ★ღ、新客户拓展不及预期等ღ★ღ。凯发·k8国际官方网站ღ★ღ，工業鋁ღ★ღ，天生赢家 一触即发ღ★ღ。凯发天生赢家一触即发ღ★ღ！凯发k8旗舰厅agღ★ღ。凯发在线ღ★ღ，凯发·k8国际ღ★ღ。